國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)：上市難，問(wèn)題出在哪里

盡管餐飲行業(yè)在中國(guó)已經(jīng)有幾千年的文化，但上市公司僅僅有8家。清科研究中心數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，這8家企業(yè)分別是百花村、西安飲食股份有限公司、福記食品服務(wù)、全聚德、小肥羊、北京湘鄂情股份有限公司、鄉(xiāng)村基、唐宮中國(guó)。更多的企業(yè)因?yàn)檫@樣那樣的原因未能上市。

[現(xiàn)狀]餐飲企業(yè)上市難

掛牌前夜小南國(guó)放棄上市，臨近上市聆訊的北京金漢斯突然叫停，去年3月即遞交IPO(首次公開(kāi)募股)申請(qǐng)的俏江南仍未等來(lái)放行的通知，而金錢(qián)豹上市未果直接選擇出售。

有觀察過(guò)餐飲行業(yè)的投資業(yè)界人士坦言，證監(jiān)會(huì)對(duì)于餐飲企業(yè)上市把關(guān)非常謹(jǐn)慎。以往受投資機(jī)構(gòu)追捧的連鎖業(yè)態(tài)餐飲企業(yè)如今飽受詬病，已不再受青睞。上海市聯(lián)合律師事務(wù)所一位高級(jí)合伙人表示，內(nèi)地餐飲上市難度很大，證監(jiān)會(huì)提高了上市餐飲企業(yè)的門(mén)檻，對(duì)上市餐飲企業(yè)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)、盈利水平要求更嚴(yán)。據(jù)此前媒體報(bào)道，有接近證監(jiān)會(huì)的人士稱(chēng)，餐飲行業(yè)上市都已經(jīng)停了，證監(jiān)會(huì)在研究餐飲企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，但意見(jiàn)尚未統(tǒng)一。

政策可以等，但一些企業(yè)卻等不及了，有不愿透露姓名的律師向記者透露，俏江南已經(jīng)找他們咨詢(xún)，希望能夠境外上市。據(jù)了解，包括俏江南、順?lè)?、凈雅在?nèi)的一些正在計(jì)劃上市的民營(yíng)餐飲企業(yè)，曾經(jīng)探討過(guò)是繼續(xù)堅(jiān)持在內(nèi)地A股等待批準(zhǔn)上市，還是轉(zhuǎn)向美國(guó)、香港等地上市的話(huà)題，甚至集體請(qǐng)求由中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)等出面與證監(jiān)會(huì)協(xié)商，以結(jié)束這樣遙遙無(wú)期的等待。

前述聯(lián)合律師事務(wù)所高級(jí)合伙人表示，相比A股，港股并沒(méi)有針對(duì)餐飲企業(yè)的特別要求，只要符合聯(lián)交所上市標(biāo)準(zhǔn)，就可以順利上市。

但是，令餐企失望的是，轉(zhuǎn)向港股也未必有救。去年9月，已經(jīng)發(fā)布招股書(shū)、原定于當(dāng)月底掛牌港交所的小南國(guó)表示，鑒于近期市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)，已決定取消IPO。小南國(guó)放棄的理由很簡(jiǎn)單，市場(chǎng)不景氣，小南國(guó)表示將與保薦人和賬簿管理人一同密切關(guān)注市場(chǎng)狀況，并將在環(huán)境改善時(shí)重回市場(chǎng)。去年10月，金漢斯計(jì)劃舉行上市聆訊前，突然叫停。

[原因]管理或成餐飲業(yè)上市瓶頸

餐飲上市難在哪里?業(yè)內(nèi)人士指出，由于餐飲企業(yè)規(guī)范程度較差，在日常經(jīng)營(yíng)中，大量發(fā)生小額現(xiàn)金收入，且發(fā)票的開(kāi)具沒(méi)有強(qiáng)制性，這意味著餐廳不是每一筆收入都有收入確認(rèn)憑證。而在采購(gòu)時(shí)，也不是所有供應(yīng)商都能夠?yàn)槠髽I(yè)提供發(fā)票。這些日常經(jīng)營(yíng)行為直接導(dǎo)致了一個(gè)結(jié)果：收入、成本無(wú)法可靠計(jì)量。這讓監(jiān)管部門(mén)對(duì)餐飲企業(yè)上市心存忌憚，而且很少給員工交社保也很難讓監(jiān)管部門(mén)接受。

2010年證監(jiān)會(huì)曾開(kāi)會(huì)內(nèi)部討論餐飲企業(yè)上市15條。張亞男認(rèn)為，財(cái)務(wù)問(wèn)題、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)范化運(yùn)營(yíng)管理成為證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑餐飲行業(yè)的最集中的問(wèn)題。

從歷年投資情況來(lái)看，2008年是中國(guó)餐飲行業(yè)投資的黃金年，俏江南、呷哺呷哺、一茶一坐等相繼在2008年獲得VC、PE資本注入。2009年，隨著中國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)加大對(duì)餐飲行業(yè)的上市監(jiān)管力度，中國(guó)餐飲企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)難以破局，使得VC、PE對(duì)中國(guó)餐飲企業(yè)投資熱情銳減。而直到2011年，俏江南等多家公司上市擱置的消息，使得2008年不少投資餐飲行業(yè)的VC、PE騎虎難下。

俏江南與鼎暉的矛盾就是矛盾凸顯的一個(gè)代表，前者是知名餐飲企業(yè)，后者是知名投資機(jī)構(gòu)。然而這樣的組合卻沒(méi)能讓俏江南在2011年末成為上市公司。俏江南董事長(zhǎng)張?zhí)m甚至稱(chēng)“引進(jìn)鼎暉創(chuàng)投是俏江南最大的失誤”。

2010年證監(jiān)會(huì)曾開(kāi)會(huì)內(nèi)部討論餐飲企業(yè)上市15條。張亞男認(rèn)為，財(cái)務(wù)問(wèn)題、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)范化運(yùn)營(yíng)管理成為證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑餐飲行業(yè)的最集中的問(wèn)題。

證監(jiān)會(huì)受理了俏江南的材料后，既沒(méi)將材料打回去，也沒(méi)有給出任何意見(jiàn)。遭遇同樣命運(yùn)的還有小南國(guó)、金錢(qián)豹和山東凈雅食品等申請(qǐng)上市的餐飲企業(yè)。

北大縱橫管理咨詢(xún)公司副總史俊認(rèn)為，餐飲企業(yè)普遍的管理體系和管理素質(zhì)以及經(jīng)營(yíng)狀況都不是很理想。而張亞男認(rèn)為，除了此前行業(yè)內(nèi)人士提出的現(xiàn)金交易不開(kāi)發(fā)票等問(wèn)題外，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)問(wèn)題和標(biāo)準(zhǔn)化管理，都是餐飲行業(yè)普遍存在的幾大頑疾。

實(shí)際上，因家族管理人員內(nèi)斗而導(dǎo)致上市受阻的真功夫最終馬失前蹄也是因?yàn)橥瑯拥脑颉?/p>

[環(huán)境]行業(yè)投資降至冰點(diǎn)

清科研究中心數(shù)據(jù)庫(kù)最新數(shù)據(jù)顯示，2005~2011年上半年，已經(jīng)披露的中國(guó)餐飲行業(yè)的投資事件為33起，其中已經(jīng)披露投資金額的投資案例為20起，披露的投資金額總額為4.27億美元，平均投資金額為2134萬(wàn)美元。

相比于其他行業(yè)而言，中國(guó)餐飲行業(yè)的投資事件較少，這與中國(guó)餐飲行業(yè)的規(guī)范管理程度緊密相關(guān)。從已經(jīng)披露的單筆投資金額來(lái)看，投資金額主要分布在1000萬(wàn)~2000萬(wàn)美元及3000萬(wàn)~5000萬(wàn)美元區(qū)間。

“2011年上半年，中國(guó)餐飲行業(yè)僅有唐宮中國(guó)獲得蘭馨亞洲600萬(wàn)美元的投資。無(wú)論是投資筆數(shù)還是金額均降至冰點(diǎn)。”張亞男如是說(shuō)。

清科研究中心分析認(rèn)為，從餐飲業(yè)態(tài)來(lái)看，較具投資價(jià)值的餐飲業(yè)態(tài)主要集中在火鍋企業(yè)、西式正餐企業(yè)、休閑餐飲企業(yè)等。另外，從餐飲市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，除了上述各類(lèi)餐飲業(yè)態(tài)，冷鏈物流企業(yè)的需求將不斷提升，這類(lèi)市場(chǎng)尚屬于新興市場(chǎng)，投資機(jī)會(huì)巨大。

紅杉資本中國(guó)基金創(chuàng)始人沈南鵬表示：“中國(guó)正處于消費(fèi)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)，消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品的需求會(huì)呈爆炸式增長(zhǎng)，很多領(lǐng)域都蘊(yùn)含著建立帝國(guó)的機(jī)會(huì)?！?/p>

盡管餐飲行業(yè)在中國(guó)已經(jīng)有幾千年的文化，但上市公司僅僅有8家。清科研究中心數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，這8家企業(yè)分別是百花村、西安飲食股份有限公司、福記食品服務(wù)、全聚德、小肥羊、北京湘鄂情股份有限公司、鄉(xiāng)村基、唐宮中國(guó)。其上市地點(diǎn)有香港主板、紐交所、深交所、上證所等，上市企業(yè)中僅有兩家企業(yè)具有VC、PE支持。

清科認(rèn)為，從上市公司在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，餐飲行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)平均水平，這或許可以成為幫助未上市餐飲企業(yè)上市的一線(xiàn)光明。

[榜樣]上市，要規(guī)范管理和流程控制

正當(dāng)餐飲企業(yè)紛紛感嘆上市無(wú)望時(shí)，在2011年最后一個(gè)交易日，一匹黑馬殺出，名軒(中國(guó))控股有限公司登陸港交所，從提交申請(qǐng)到上市僅約半年時(shí)間。

名軒控股執(zhí)行董事張志強(qiáng)告訴記者，能夠順利上市，得益于對(duì)規(guī)范管理與流程控制。最重要的是，名軒開(kāi)發(fā)票，采購(gòu)食材有發(fā)票。名軒公司自有一家食品公司為餐廳提供食材，這保證了成本有賬可查，此外，名軒的消費(fèi)者近半是政府和大型國(guó)有企業(yè)，以及不少海外高端旅行團(tuán)客戶(hù)，開(kāi)發(fā)票勢(shì)在必行。公司執(zhí)行董事陳大寧坦言，由于餐廳定位高端，開(kāi)支巨大，開(kāi)發(fā)票帶來(lái)的稅收支出所占比例很微小，公司沒(méi)必要為此付出違規(guī)代價(jià)。

不過(guò)，大部分餐飲企業(yè)仍存在“發(fā)票”問(wèn)題，要越過(guò)這道坎難度不小。而面對(duì)食材成本上漲、招工難的問(wèn)題，老牌餐飲企業(yè)推陳出新慢，擴(kuò)張現(xiàn)瓶頸，急于融資緩解困境，在這樣的情況下，放緩餐飲企業(yè)上市速度，讓餐飲企業(yè)在市場(chǎng)中多歷練一下，未必不是一件好事。