黃凌：國內(nèi)資本市場風起云涌，股權(quán)市場發(fā)展快速

6月13日，由成都市金融辦、上海證券交易所聯(lián)合主辦的“創(chuàng)新與資本高峰論壇暨2015成都經(jīng)濟證券化提升行動計劃啟動儀式”在成都舉行。PPP模式一直引得大家廣泛關(guān)注，PPP模式具有什么樣的優(yōu)勢，國資證券化又將對市場產(chǎn)生怎樣的推動力?在“超級對話：國資證券化及PPP改革，撬動投資新藍海”環(huán)節(jié)，中新建投證券董事總經(jīng)理黃凌發(fā)表了個人意見。

我想講一點干的，提一點觀點性的想法，希望圍繞國資證券化和PPP跟在座的包括政府部門，包括成都的大型的企業(yè)和中小微企業(yè)分享。圍繞國資證券化和PPP，我先簡單跟大家分享一下今年以來我們整個資本市場的概況，另外我想簡單分享國資證券化，第三就是PPP。

今年以來我們知道國內(nèi)資本市場風起云涌，一句話叫股債雙牛，股票市場的情況大家非常清楚，現(xiàn)在的市值已經(jīng)接近60萬億，2000點的時候才20多萬億。另一個市局就是這個市場的交易量，第一場介紹新三板的交易量，用了一個數(shù)字是977億，977億人民幣，其實這個交易量已經(jīng)是很大的。為什么這么講?香港的市場到最新的數(shù)據(jù)，大概日均交易量也就是1千多億港幣，我不太清楚新加坡日均交易量是什么水平，更小是吧。我跟大家講我們是什么情況呢?很清楚，我們最新的數(shù)據(jù)，兩個市場加起來現(xiàn)在每天都是2萬億人民幣，上交所一天交易量大概就是1.2萬億，這數(shù)據(jù)大家應(yīng)該對于2007年10月6日6124點還記憶猶新，那一天上交所的交易量也不過才1350億。

這些簡單的數(shù)字我們就可以看出來，不光我們自己跟自己比，還是我們跟香港市場比，新加坡市場去比，其實境內(nèi)的股權(quán)的市場應(yīng)該來講出現(xiàn)了非常非常大的發(fā)展。從債券這個情況來看，因為我注意到，今天來參會的有很多市里大型的市屬企業(yè)，今天下午的專場大家如果還能參與的話，因為今天下午主要是上交所，其中有一個題目就是交易所的債券市場。我們現(xiàn)在整個債券市場大概規(guī)模在30萬億，每年發(fā)行量，今天劉總做專題發(fā)言的時候他說去年的債券發(fā)行規(guī)模是2.8萬億，我這邊的數(shù)據(jù)可能比他還要再大一些，因為我們知道，既有發(fā)改委系統(tǒng)的企業(yè)債，還有交易商的非債務(wù)融資工具，還有證監(jiān)會系統(tǒng)交易所的公司債，如果把銀行貸款以外的都給它歸入這個范疇的話，還包括我身邊的黃總他們發(fā)行的信托，還包括券商的資產(chǎn)管理計劃，還包括基金的基金子公司的產(chǎn)品，如果這些都涵蓋在里面的話，那么目前單單債券脫媒的產(chǎn)品就接近8萬億。這雖然跟今天上午劉總講的這個間接融資9.8萬億，這個數(shù)字還有差距，但是實際上已經(jīng)體現(xiàn)出了非常明顯的金融脫媒的特征。從利率來講，今天下午也會講到一些內(nèi)容，我們現(xiàn)在銀行貸款的基準五年期是5.5%，我們現(xiàn)在交易商協(xié)會每周2A+指導價大數(shù)在5.1-5.2，現(xiàn)在這個市場的利率水平，從債券的這個角度來說它的利率也是非常低的。

跟大家分享了股權(quán)市場、債券市場，其實就要討論到這個主題，國資證券化和PPP，我們也正是在這么好的股權(quán)和債權(quán)的金融環(huán)境背景下提出來的。資本市場涵蓋的面是很廣的，不管你發(fā)哪個品種，我們右下方是權(quán)益，我們上市是進入到權(quán)益，我們其實可以發(fā)永續(xù)的固定收益類產(chǎn)品。這輪市場上漲大家看好很多認為做大國家的資產(chǎn)負債表是國家意志的體現(xiàn)，不管這句話有沒有政治上的依據(jù)，但是我想在這個理念之下應(yīng)該來講我們在座的企業(yè)家，在座的政府機關(guān)，我想我們應(yīng)該還是要有這樣的想法，我們應(yīng)該在市場上融資。這么好的市場環(huán)境，如果不做股權(quán)融資，如果不做債權(quán)融資，如果不把金融杠桿做上去，如果不把債務(wù)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，那我覺得是不合適的。

具體怎么做呢?非常簡單。對于國有企業(yè)來講，整體上市，主營業(yè)務(wù)上市，分業(yè)務(wù)上市，以及在這個市場上做并購重組，這都是非常好的方向。我只是提這些觀點性的想法跟大家分享，核心的一句話，在這個市場上不管做什么，我們要融資，要做直接融資，要實現(xiàn)金融透明。

第三個很大的詞就是PPP，從國有和民營這個層面來講，這個實際上是很多的，真真正正要解讀它的最難的就是建立合作的伙伴關(guān)系。實際上大家都知道，我們長期以來可能有BT，我們有BOT，2013年下半年財政部和發(fā)改委聯(lián)合出臺了操作指引和管理辦法之后，各部委出臺了相關(guān)的指引以后，得到了被社會廣泛的重視。

就PPP我提幾點想法，第一覺得建章立制非常重要，民營資本最大的擔心就是跟政府合作過程中被邊緣化了，沒有取得預(yù)想的PPP效益。所以我們需要進行立法，立法從責權(quán)利，從邊界、從特許經(jīng)營權(quán)收入的合法性等方面對PPP模式應(yīng)該進行規(guī)范。第二，政府的引領(lǐng)性非常強，政府如何發(fā)揮在PPP模式中的先鋒主導的作用，我想是這個模式能不能成功的關(guān)鍵。具體來講，第一，各級政府都要有明確的想法推這個模式，去年下半年以來幾乎所有的省份，到省里的各地市都有相應(yīng)的PPP細則指引出臺，這是我們操作的指引，其次在這個模式過程中，政府應(yīng)該給社會資本確立合理的啊盈利的邊界和范圍。為什么這么講呢?這個社會資本不是慈善家，它不是來做一些政府應(yīng)該承擔的用沒有回報的純公益性的事業(yè)，不管我們現(xiàn)在提到的像環(huán)保、公共交通等領(lǐng)域，如果從政府角度來講，認定社會資本是解放軍，是慈善家，也許我們做PPP的模式初衷就錯了，這個過程中盈利主要來自于兩方面，一是使用者付費。其次是政府應(yīng)該建立起政府購買服務(wù)的方式，能夠拿出來的項目，PPP引進社會資本的項目它其實很難達到社會資本回報的預(yù)期。第三，應(yīng)該建立招投標機制，既然是面對社會資本就應(yīng)該有科學評價體系。第四，需要建立公平公正公開的透明的社會監(jiān)督機制，因為畢竟很多這樣的PPP的項目它是建立在社會公用產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，公用產(chǎn)品是為社會大眾服務(wù)的，因此這個過程中需要有一個透明的公開的監(jiān)督機制。最后從社會資本的角度來講，PPP模式當中，除了資本以外，很重要的還需要專業(yè)化的管理團隊和專業(yè)化運營能力。通俗講，不應(yīng)當只是社會資本把錢帶進來，這個過程中政府部門應(yīng)該尋求專業(yè)化的管理團隊跟資本的結(jié)合。